一次说清楚医药能不能投，投什么，该怎么投？

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各位好，今天是 2023 年的8月 14 号，又是一个崭新的周一了。我们这期节目主要说两个大内容，第一个就是照例在每周一白老师为各位更新的大白另类估值，这些是在前面免费的部分里。

后面付费的部分我想为各位一次性的说清楚，最近一直被很多人热议的医疗反腐，以及我是如何看待现在医药的投资，投什么以及该怎么投。

我们先来看看上一周几大指数的涨跌情况，上证指数是下跌了 3. 01%，深成指是下跌了 3. 82%，创业板下跌了 3. 37%，科创板下跌了 3. 79%，几大指数都有了 3% 以上的跌幅。讲心里话，这个让人有点失望，但是我想说的是，为什么我们要对股市，特别是点位有期望呢？

上一周主要的下跌来自于上周五的下午，因为整个社融的数据真心的难看，在 7 月份净增的社融数据是 5200 亿，同比大幅度的下降， 6 月份这个数字是 4. 2万亿，环比打了 1. 2 折。M2 的数据增速是 10. 7%，我们现在的 M2 的总量是 285 万亿，如果按照这样的一个速度增加，我们离 300 万亿的 M2 其实并不太遥远了。情况就是钱和资金还在不断的增加，但是借钱和花钱的欲望并不高，所以这就引起了很多人所谓的一点恐慌。

我在公众号的图文区放了这一期的大白另类估值的表格，我们其实经过这次的下跌之后，我们又欣喜的看到我们所跟踪的这一系列的指数，它从市净率的百分位来看，很多指标都已经又回到了 10% 以下的分位，比如说银行8%，房地产5%，中概互联9%、基建 e t f 6. 5%， h 股 ETF 在9%，科创 50 ETF 市净率的百分位仅仅在 0. 9%。如果抛开涨跌不看的话，其实这个点位我们稳稳的持有和坚定的买入都是一个相对不错的机会。

这是我们第一个部分的内容，下面我将会花比较大的篇幅来为各位整理和梳理一下在医药和医疗这个行业，现在是不是到了一个可以投资的时候，那么我们应该投资哪一些标的？他们的估值又是如何的？这些内容我争取在一期节目为大家梳理清楚，讲的明白一些，下面就进入值回票价的环节。

首先我们要先明确的是，我们平时所讲的医疗其实不只是一个指数。先看一下我在公众号：《大白说投资》里面为各位呈现的第一张表格，上面有三个指数。

第一个指数就是中证医疗，它的代码是399989，这个是一个指数，并不是一只基金，它的发布时间是 2014 年的 10 月 31 号。

第二个指数叫中证医药，它的编码是000933，它的发布时间是在 2009 年的7月 3 号。

第三个叫全指医药，它的代码是000911，发布时间是在 2011 年的8月 2 号。这三个指数有一些是超过了十年，有一些是快到十年了。

那我们再往下看这三个指数的市净率和市盈率，包括市销率，还有整个这个指数的净资产回报率，在这张表格里面也有呈现。

从市盈率来看，中证医药的市盈率是最低的，是 26 倍，它的百分位是 3. 25%。

从市盈率来看，从绝对值来说，依然是中证医药 3. 47 倍，是比较低的。

但是从市净率的百分位来看，是中证医疗在当前是 2. 29% 的百分位，它的相对值是比较低的。

从市销率来看，百分位角度来看，是中症医疗，市销率的百分位在 12. 97%。

从 2022 年的净资产收益率来看，中证医疗的收益率是 23. 17%，也相对是比较高的。那是不是我们就推荐大家去购买中证医疗所对应的ETF？先不要着急，我们一点点的往后面抽丝剥茧，我们再接着往后看我给各位呈现的这三个指数的三张图。

我们的顺序依然是中证医疗、中证医药和全指医药。

中证医疗它的样本数一共是 50 支，前十大的权重是占比 56. 57%，它的总体市值是 1. 79 万亿，从今年来看它下跌了19%。

第二位是中证医药，它的前十大的权重是占比 44. 13%，市值是 3. 66 万亿元，今年是下跌了 11. 4%。

第三个是全指医药，它的前十大的权重是39%，市值是 4. 22 万亿元，今年以来下跌了 11. 07%。为什么要去说市值以及它的权重以及它的今年的涨跌幅？因为我们如果要去投医药这个行业的话，总归要去投一个质地最好的，下跌最深的，权重最高的这样的一个指数，这样的话对我们未来整个投资的安全垫以及上涨的空间可能会更大一些。

因为这期节目的图文确实是比较多，我建议各位一定要去看着我的图来去听我慢慢的讲解好吗？

接下来还是看图，我把这三个指数对应的在 2023 年8月 10 号截止的十大的权重股都给大家列了出来。那么我们可以先慢慢的看这些图片，我们会发现在这个三大指数里面，有一些公司都是排在权重的最前面，它们分别是药明康德、迈瑞医疗和恒瑞医药。

我相信即便你是不太懂医疗行业，这三家公司你大概率也都有所耳闻。看到了这儿，我相信各位都明白，我们如果要投资医药行业的话，你是绕不开这三家公司的。

那么接着往下看另外一张图，我把这几家公司整个的情况为各位做了一个总结，我们是从这三家公司的主营业务销售区域的占比，以及从它的高位下跌的比例，以及它的市值和市盈率的百分位和市净率的百分位这几个方面来说的，各位慢慢看图，我安安静静的跟大家去讲。

恒瑞医药的主营主要是抗肿瘤的药物，是一家研发相对比较强的公司，他的抗癌的业务占整体营收超过了50%，达到了53%。

药明康德是一家 CXO 的公司，什么叫CXO？就是医药外包，主要是搞一些创新药的。

迈瑞医疗和两家公司是不一样的，他主要在做的是医疗的器械，这是这三家公司从业务层面来看它的不同，再结合最近几年在医药行业的叫带量集采和最近医药的反腐，我们其实会慢慢的发现，这三家公司所承受的压力和面临的机遇也是不一样的。

首先来看恒瑞制药，他的业务包括它的研究的方向，一定是在未来的中国的医药行业是最被看好的，因为现在整个癌症的发病率以及用药的程度是越来越高的。

再来看一看这三家公司的销售区域，恒瑞制药有 96% 的业务是在国内，应该说他是一家标准的国内的药企。而与它呈现了非常不同的是，药明康德的境外业务占它总体营收的82%，而迈瑞医疗作为一家医疗器械的公司，慢慢的也开始从国内走向了全世界，境外业务也占它整个营收的36%。

从高位下跌这个数值来看，恒瑞医药是下跌了57%，药明康德是下跌了55%，迈瑞医疗是下跌了 50% 左右。

应该说这三家在我们中国的医药行业最好的三家公司，至少在股价的表现上都是比较惨的，或者我们这么说，在股价方面，他们三家公司都基本上有了比较多的投资的价值。从市值角度来看，恒瑞医药是 2500 亿，药明康德是 2300 亿，迈瑞医疗是 3200 亿，市值都已经不小了。

从市盈率来看，恒瑞医药的市盈率是 72 倍，非常高，百分位也是在68%，这个是因为这三年来看，恒瑞医药受带量集采的影响是比较大的，在净利润方面其实是承受了很大的压力的。

药明康德它的市盈率是 25 倍，百分位只有 5. 06%。

迈瑞医疗它的市盈率是 32 倍，它市盈率的百分位是0%，也就是说在市盈率角度来看，迈瑞医疗在相对值来看，他的投资价值是最高的。

我们再来看一看他们的市净率，这个指标一直是白老师是比较喜欢的。恒瑞医药的市净率是 6. 6 倍，百分位是 4. 69%，也就是说他便宜过整个历史上 95% 的时间，当然这只是从他的市净率角度来看的。药明康德的市净率是 4. 8 倍，绝对值要小过恒瑞医药，它的百分位是 5. 6%，其实也是非常的低的。迈瑞医疗的市净率是 13 倍，这个数值来看是比较高的，百分位来看是 3. 58%，也就是说市场一直给了迈瑞医疗非常高的市净率。

从这些指标我们是不是就能够慢慢的清晰了对医疗这个行业投资的一些概念，那我们能不能就现在就作出决定，我们该买这三家公司里面的某一家公司，其实还不能。我们在随着白老师的思路一步一步的在往下走，我在下面又给各位放了一张更加能够看清楚这三家公司质地的一张表格，各位可以稍微的仔细看一看。

我们从净资产收益率来看，迈瑞医疗是最高的，达到了32%，恒瑞医药是最低的，只有10%。

从毛利率来看，这三家公司又呈现了截然不同的状态，恒瑞医药毛利率高达 83. 61%，而药明康德它的毛利率只有 37. 3%，迈瑞医疗它的毛利率达到了64%。

从研发费用来看，刚才我说过了，恒瑞医药是有非常强大的研发能力的，他的研发费用在 2022 年是达到了 48 亿，药明康德是 16 亿，迈瑞医疗是 29 亿。

我们再来看一看和最近最热的医药反腐相关的这些指标，就是这三家公司的 2022 年的销售费用，其实他们的所有费用，无论是那些灰色的也好，无论是那些什么也好，都在这块儿费用里面体现。恒瑞医药它 2022 年的销售费用达到了惊人的 73 亿，迈瑞医疗达到了 48 亿，药明康德只有 7. 32 亿。当然这三个指标和这三家公司的业务结构和运营的模式都是有着直接的关系的。

我们再来看一看研发的费用率，恒瑞医药是22%，迈瑞医疗是 9. 62%，药明康德是 4. 1%。在这个上面，恒瑞医药依然是最高的销售费用率，恒瑞医药也是最高的，他整体的营收中的 34% 用在了销售费用上，而这个数字迈瑞医疗只有15%，药明康德只有1.86%。

再来看一看，经过了所有的这些毛利率，减去各种费用之后，三家公司的净利润率，迈瑞医疗是31%，是三家公司里面最高的，恒瑞医药只有17%，药明康德22%。

讲到这儿，我们稍微的去总结一下，无论你买的或者是跟踪的是哪一个指数，这三家公司都在指数里面占据了一个比较主要的位置。那么我们再来比较完了这三家公司之后，他们之间的区别和各自的优势是非常的明显的。迈瑞医疗是做医疗器械的，恒瑞医药主要是去自己去研发那些药物的，他的药物 50% 以上是和抗肿瘤和抗癌是相关的。药明康德主要做的是医药外包和 CXO 的业务，毛利率来看是恒瑞医药最高，但是净利润率来看反而是迈瑞医疗最高，那销售费用率无论从比例还是从绝对值，都是恒瑞医药占据了第一的位置。

所以无论是这些药被纳入医保，还是带量集采的谈判，亦或是在医药反腐的过程中，他所受的影响都有可能是最大的。但是他的业务的范围和它产品的前景又被我们认为在三家公司里面又是一个相对比较优质的，所以它就是一个矛盾的结合体。

那说到这儿，各位可能会问了，那到底我们该怎么投资这些医药或者是医疗的行业？记得在上一期节目中，白老师曾经说过，我是不会投资任何一家具体的医药行业的上市公司的，因为从我的专业角度出发，我是没有办法来把握任何一家医药行业的所有的信息的，那所以对我来说，我就只会去投资跟踪这些指数的ETF。

那我们看下面一张最重要的表格，我们说了前面有三个指数，分别是中证医疗、中证医药和全指医药，那么分别对应着叫医疗 ETF 512170 和医药 ETF 512010 以及医药卫生 ETF 159938。我们来看一看这三个指数的 ETF 在市净率、市盈率和股息率，包括前期的高点和低点之间的比例关系到底是怎样的？

先来从对应中证医疗的医疗 ETF 来看，他的市盈率是 28. 5 倍，百分位是 9. 7%，市净率 4. 55 倍，百分位只有 2. 3%。

医药 ETF 市盈率是 26 倍，百分位是 3. 3%，市净率是 3. 47 倍，百分位是 4. 7%。

医药卫生 ETF 市盈率是 27 倍，百分位是 7. 6%，市净率 3. 51 倍，百分位是 7. 5%。

梳理到这儿，白老师其实投资的方向和标的已经慢慢的浮现出来了，我只把我的决定告诉大家，仅供你参考。我会从下一周开始就会用定投建仓的方式逐渐的买入医药 ETF 512010，因为他从市盈率的绝对值和百分位，以及从市净率的绝对值以及百分位，以及在他的权重股恒瑞医药、明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、片仔癀所占的比例也是相对比较均衡的。

我也把三个 ETF 它的市值标给了大家，以及现在的价格。医疗 ETF 市值是 251 亿，医药 ETF 是在 194 亿，医药卫生 ETF 是在 48. 53 亿，流动性没有任何的问题。

再说一下我底仓和现金的比例关系，基于未来医药反腐的这些不确定性，如果我愿意拿 10 万块来去做医药 ETF 的投资的话，我会用大概 8 周的时间去建立一半的底仓，另外的一半用来去应对它后面的涨涨跌跌，我们去做我们自己所独有的那一个网格的交易。

如果各位愿意和我们一起完成这个建仓以及网格交易的过程，也欢迎你到我们的社群来公众号《大白说投资》底部对话框，输入社群就能够看到我们一块是怎么来去做在震荡磨底期间，他的网格交易条件单的设置。

在这篇文章的最后，我也给大家放了一个在医药投资行业最牛的基金经理，就是中欧医疗的葛兰，她截止到6月 30 号的持仓，其中我们刚才所提到的药明康德占它整个基金规模的 7. 3%，恒瑞医药占 6. 5%，迈瑞医疗占 6. 7%，其实也和我们刚才所有的分析的结果也都差不多。

然后接下来的几分钟就是我们这期节目最精华的内容。

1、熟悉白老师的朋友应该都知道，我以前是从来不投医药的，第一个是他的估值实在是太贵，根本下不去手。

2、第二个我对它整个的业务也不太了解，我也懒得去琢磨，而且我也深深的知道，即便你琢磨了清楚，你也未必能够在投资上获得你满意的回报。然而现在由于多个事情的叠加，我认为我们的投资机会来了。我们并不是不看好医药体系，而是我们在一个相对比较贵的时候，我们不愿意开枪罢了，我们不愿意去冒个股的黑天鹅的风险，我们呢就选择一个行业呢？遭受了各种的负面消息缠身的时刻，我们看清了这个行业依然会有广阔前景，并且逐渐会慢慢变好的时候，买下整个行业。

3、我们通过分析买到了一个我们认为性价比、质地和低估程度质量最好的那个ETF。我们用慢慢的去买到半仓这样的方式来去增加我们所买入标的安全垫，我们又用 50% 在旁边的现金来去应对它可能会依然带来的下跌，抑或是未来比较长时间的震荡和摸底。

4、我们用网格交易的方式来去慢慢的摊薄我们的持仓成本。我们会设立一个卖出的观察点，我们会建立一个相对科学和严格的动态止盈的方法。

有人说投资的收益在买入那一刻就已经决定了，我们希望在我们挥杆的那一刹那，背后有我们无数次练习的汗水，作为我们成功的基础，我愿意把这个过程展示给你，我也愿意我们一起来去经历这一段的历程。

那就这样吧，感谢你的认可，也感谢你的时间，希望这一期的节目能够对得起你，你对我的信任以及支付的费用。

祝各位在周一工作顺利，投资愉快，再见。

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