为什么价值投资者是躲不过下跌的？

在投资市场上，越是理性的投资者，越是躲不过下跌。各位好，我是白老师。

开年之后我相信股市把很多人都跌麻了，应该说是跌蒙了，我的上一期节目说熊市可能真的是快要到底了，有朋友在后台留言说，还有唱多的，就应该股市还没有到底，你看这不是周三这天， 5, 000 多只个股几乎是没有任何抵抗的下跌了，大盘跌了2%，茅台也跌破了 1, 600 块的大关，我身边做投资的朋友真的有崩溃的了。

那么今天在很多人都在讲情绪的时候，白老师给各位讲讲知识，分成两个话题吧。

第一个如我的标题所言，为什么价值投资者在 A 股的市场上是很难躲过下跌的？

第一个是在这几年我们国内是在降息的通道上，包括去年我们整个的广义的 M2 货币也增长了11.6%，应该说还是一个处于货币放水的通道上，所以在这样的环境下，很多价投是一定要投身于股市的。

第二点，从估值来看，我们的 A股和港股都是在全球属于一枝独秀的，低估的令人发指。但是有句话是这么说的，低估就不代表不会继续下跌了，当我们感觉高估的时候，就不代表它不会再继续上涨了。所以价值投资者根据估值的锚点去买入标的过程，其实从原理上来说就是一个主动买套的过程。

第三，从熊牛周期来看，我们已经连续跌了 3 年了，从周期变换来看，也应该有一个比较好的反转或者是反弹了，加上我们在去年政策面从 7 月份提出了让大家有一些资本性的收入之后包括各种各样的政策出台，白老师也给各位梳理了很多次，对吧？我相信理智的投资者不会在这个时候轻易的离场的，这就是我所理解和总结的，为什么价值投资者在这个时候是很难躲过这些下跌了？

因为从整个的降息周期、货币发行量、政策的干预以及市场的预期以及周期的轮回来看，包括估值，我们都认为它应该是一个值得播种的时期，所以我才跟大家说价值投资者是很难躲过像这样的下跌的，这个也是芒格所说的，如果你不能够去吃下跌时候的苦，你大概率也就享受不到上涨时候的甜。

这两天我在跟一个朋友聊天的时候，我讲到了这么一句话，我说少去关注别人的情绪，也少去关注自己内心那个惶惶不安的本能，多去凝视你的交易逻辑和凝视你的交易计划。因为你的计划就是你的想法，你的想法就是你的认知，你的认知 OK 了之后加上坚决的执行，才是你能够从市场上赚到钱的底层逻辑。

很多人会在黎明之前退出，因为很多人会在最底部的时候割肉。往往就是因为你的认知不清楚，然后导致你执行的不坚决。这就是我们今天想讨论的第一个话题。

如果你觉得为什么我在低估的时候买入还会被套，那我刚才讲的几个原因有可能能够解答你的一些疑惑吧。白老师跟各位是一样的，我也逃不脱，但是我知道我现在承受的下跌就是以后收益的基础。我也希望你能够这么想，我也希望你能够通过听我的节目能够更加的踏实和淡然一些。

这是第一个话题，第二个话题我想讲一点稍微生涩一点的知识。各位可以到公众号大白说投资去看，我给各位放的截止到 1 月 17 号的沪深 300 的股权风险溢价的指数，在 1 月 17 号这一天，风险溢价指数来到了恐怖的7.2%， 7.12% 的计算方式是沪深 300 市盈率的倒数，减去 10 年期国债收益率，当这个比值越大，就代表我们应该把更多的资金的比例分配到权益类的资产。

当这个比值越小的时候，当我们的股权收益率基本上等于或者是小于国债收益率的时候，说明估值有一些高了，我们应该把更多的权益类的资产换成固收类的资产，如果简单的粗暴来看，我跟各位讲过一个比值关系，当 6% 以上的风险溢价指数出现的时候，你就开始尽情的买，大胆的买，越跌越买，当它回到 3% 甚至是以下的时候，你就可以考虑卖出了。当然这个指数也可以用在上证50，也可以用在中证 500 上面。

可能很多人不知道这个图里面所谓的叫正负一倍的标准差和正负两倍的标准差是个什么意思？我给各位放了一幅图，叫一倍标准差的概率值是68.3%， 2 倍标准差的概率值是95.5%， 3 倍标准差的概率值是99.7%，你可以把它理解成这个指数的百分位，就像我们去看很多指数的 PE 和 PB 的百分位是一样的。

如果你再简单粗暴的说它已经到了一个标准差，你可以把 68% 的资金放在权益资产上。它如果到了两倍的标准差，你可以把 95.5% 的资产放在权益类的资产上。当它出现了罕见的 3 倍的标准差的时候，你甚至可以把你的全部的资产放在权益类的资产上，当然这个是简单粗暴的，你可以自己再设一点安全垫。

那么在 1 月 17 号的时候， 7.12% 已经无限的接近两倍的标准差，各位可以接着往下看我给大家放的图，在这个指数从 14 年到 24 年将近十年的比值里面，只有两次这个值是大过了7.12%，第一次是在 2014 年的6月 6 号，风险溢价指数来到了恐怖的8.12%。

我是给各位又放了一张当时所对应的沪深 300 的指数，在 2014 年的6月 6 号，沪深 300 的收盘价是 2, 134 点，也是最近这几年以来的最低值。那到了 2015 年的五六月份，我们都知道是上证指数涨到了 5, 178 点，那么沪深 300 这个指数也从 2, 000 点涨到了 5, 380 点，还是那句话，到了 8.12% 它未必就一定会涨，但是它总归会从谷底慢慢的朝平均值，朝峰值去慢慢的推演。

因为有时候人会犯傻，但是资金永远都是聪明的，他知道哪里的收益率会更高，哪里的预期收益率会更高，哪里的风险敞口会更小一些，它就会跑到这个地方来，所以在每一次的风险溢价指数来到了6%，甚至是 7- 8 的时候，这个时候往往都是权益类资产的超级的大底了。

在这个模型下，我们不用担心沪深 300 会倒闭，我们其实也大可不必觉得股市要关门或者是推倒重来。这只不过是每一次熊市的底部发出的牢骚和抱怨而已。

还有两次这样的极端情况。第二次是在 2018 年的 12 月 27 号，风险溢价指数来到了6.54%，那个时候我们都知道 2018 年是一个超级暗黑的投资的年份，所有的大类资产都在那一年出现了不同程度的下跌。

最近的这一次是来自于 2022 年的 10 月 31 号，我记得在那一天，上证指数应该是跌破了 2, 700 点，在二千六百六十几点当天的风险溢价指数来到了7.04%。我相信在这几年参与在投资里面的朋友应该是经历了那一天的恐怖的。

有句话叫天道好轮回，苍天饶过谁？当风险溢价指数再次来到 7% 以上的时候，我们应该多一点点的是踏实，少一点点的慌乱。如果你本能的开始恐惧的时候，你可以等 7 天或者是 15 个交易日不创新低再买入你心仪的标的。

如果你不知道该怎么去分批建仓，或者是建仓完了之后怎么在它震荡的时候去设置网格交易的条件单的时候，你可以在公众号：大白说投资的底部对话框输入社群，我们每天都在讨论这样的话题。

因为我也是被朋友拉进几个投资群，我发现在我们的社群和在其他的投资类的社群不同的地方，就是我们知道我们在干什么，我们也知道在下跌的时候我们应该留点现金去做网格，我们也知道在上涨的时候不应该贪多求大，应该逐步的把自己在低位买的筹码一点点的交给那些逐渐疯狂的市场和投资的参与者。

当然我也期待能够跟各位经历完整的一次熊牛的转换，当市场开始走热，人们开始群情激愤的时候，我们应该保持更多的一丝丝的冷静，最初做出那个胜利的判断以及举动，成为那个胜利大逃亡的一份子。

我们不指望买在绝对的底部，卖在绝对的顶部，那其实都是一种贪婪的表现，我们只是希望能够把我们的认知转化成在资本市场里赚到我们应该赚的收益的一种实现的路径。

我们都还很好，我希望你也不错。那就这样吧，祝各位在周五好好工作，周末好好休息。咱们下周一大白另类估值，再看一看有哪些奇葩的指数已经创了历史的新低了。再见各位。

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发布时间：2025-05-06 19:13

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